上市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。 一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤能力(lì)等，防(fáng)范债券退市一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不见了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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