调油逻(luó)辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了(le)解(jiě)到(dào)，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的(de)原(yuán)因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需(xū)求的(de)主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了(le)美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货(huò)分析师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出行旺(wàng)季(jì)下(xià)调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今年(nián)调(diào)油大概率仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价(jià)格(gé)的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱(ruò)的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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