财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨(jì)国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融(róng)业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式现代化中促(cù)进(jìn)金融业估值提(tí)升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的(de)大(dà)金融(róng)板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热(rè)，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油(yóu)加醋(cù)。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过(guò)2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基(jī)金权(quán)益投(tóu)资(zī)一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期极度(dù)悲(bēi)观(guān)等背景(jǐng)下，配(pèi)合(hé)当前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来(lái)的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行(xíng)和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行均处(chù)于“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目(mù)标价估值(zhí)最保(bǎo)守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主(zhǔ)题板(bǎn)块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券(quàn)研(yán)报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基(jī)本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符合(hé)价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全边际可以(yǐ)为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策(cè)略的(de)理想增(zēng)配板块。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外(wài)银(yín)行对(duì)比，在中特(tè)估背景下的国(guó)内银行仍(réng)然(rán)具(jù)有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)比较大(dà)的修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题(tí)得到改善，从而(ér)提高(gāo)银(yín)行的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块(kuài)的(de)走强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一(yī)段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆(bào)发，并不(bù)能简单(dān)做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的(de)指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不(bù)限于大(dà)金融爆(bào)发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸(xī)血”效应(yīng)并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次(cì)表现也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交(jiāo)易结(jié)构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗(jiào)多(duō)、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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