2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片(范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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