金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济(jì)运(yùn)行情(qíng)况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变(biàn)动翘尾(wěi)下(xià)拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差(chà)和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗g>物价是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需(xū)求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的(de)回(huí)落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费(fèi)修复持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市需(xū)求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗