自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露(lù)，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等(děng)基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度(dù)末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜)季(jì)报(bào)中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大(dà)量的行(xíng)动，而是(shì)极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会(huì)时全力出(chū)击(jī)。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也(yě)基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第(dì)三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报(bào)中写道，一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港(gǎng)交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了(le)前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。而(ér)美(měi)团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位(wèi)居基金行(xíng)业(yè)“巨(jù)无霸”的(de)主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人(rén)的(de)一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在(zài)对(duì)基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终(zhōng)级目标(biāo)，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做深入的(de)研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形(xíng)就是(shì)估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去(qù)和当(dāng)前的财(cái)务状况了(le)如(rú)指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的(de)冷暖，但它(tā)们(men)成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去(qù)年四季(jì)度末的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高(gāo)端(duān)制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复杂(zá)多(duō)样的趋势(shì)，收益预期(qī)的(de)时间维度预(yù)期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可(kě)预见地加大(dà)。这(zhè)对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的(de)处理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会(huì)比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市(shì)场投资机(jī)会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂(zá)环(huán)境下(xià)各(gè)种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了(le)边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了(le)市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本(běn)基(jī)金(jīn)一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医药(yào)替(tì)代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关(guān)键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的(de)AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们(men)也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预(yù)期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继(jì)续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映(yìng)射(shè)到投资上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市(shì)场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基(jī)本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富(fù)国(guó)天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极的(de)因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的(de)是相当(dāng)合适(shì)的(de)。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待公司自(zì)身创造(zào)价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本市场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选(xuǎn)个股而(ér)非择(zé)时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的(de)集(jí)团新进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资(zī)本(běn)市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜升、超额储蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息(xī)过(guò)快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度(dù)向下(xià)修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面(miàn)。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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