作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机　　

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际原油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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