2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lá鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救i)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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