金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平(píng)是比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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