4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至(zhì)19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上行3个(gè)百分(fēn)点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且(qiě)4月(yuè)物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车物流(liú)指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞吐指数环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行，但(dàn)受去年同期(qī)低(dī)基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工业生(shēng)产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零(líng)售总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费活跃(yuè)度仍在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地(dì)铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策(cè)及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居(jū)民此前受(shòu)抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚(shàng)未修复(fù)至疫情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产需(xū)求(qiú)较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售面积(jī)较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面(miàn)，4月百城(chéng)土地(dì)成交(jiāo)面(miàn)积较(jiào)2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻(bō)璃(lí)库存持续(xù)下行，截至4月(yuè)28日玻璃库(kù)存较3月同期(qī)下(xià)行(xíng)24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期(qī)分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地(d华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思ì)产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项债净发(fā)行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同期的(de)1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食(shí)品价(jià)格(gé)下行：4月农产品批(pī)发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米/小麦批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出(chū)口增速(sù)维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长(zhǎng)有望(wàng)保(bǎo)持高速（参(cān)见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需(xū)求链的(de)格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参(cān)见《中国(guó)出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的(de)较强势头、购房需求回升(shēng)背景(jǐng)下房(fáng)贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望(wàng)继续企稳回(huí)升，政策性银行(xíng)金融工具(jù)继续带动基建投资(zī)和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动(dòng)下(xià)，社(shè)融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而(ér)企(qǐ)业债(zhài)、股(gǔ)权及(jí)政府债融(róng)资较(jiào)去年同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留(liú)抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支(zhī)出有望保(bǎo)持较快增长——预(yù)计政策(cè)性银(yín)行(xíng)金(jīn)融工具仍(réng)是近期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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