金融界5月16日消(x知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗iāo)息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价(jià)格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价(jià)格进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(fú)扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更(gèng)重(zhòng)要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部(bù)分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加(jiā)大(dà)。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)同样(yàng)存(cún)在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的(de)周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了(le)信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级(jí)城市需(xū)求(qiú)。

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