昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公(gōng)做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪部门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪