作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国(guó)内(nèi)油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾。

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