2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力(lì)分(fēn)化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思(bǐ)2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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