金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(半夜被C醒是一种什么样的感受guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多(duō)地半夜被C醒是一种什么样的感受中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）<半夜被C醒是一种什么样的感受/strong>存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。