大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上将基(jī)准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内(nèi)部(bù)来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持(chí)续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区(qū)域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的(de)加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事(shì)件发生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

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