昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)20mm等于多少厘米 20mm是多大rong>

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)20mm等于多少厘米 20mm是多大殖类(lèi)上市公(gōng)司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高20mm等于多少厘米 20mm是多大点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风险。