5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块(ku妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西ài)市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医(yī)药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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