本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关(guān)口(kǒu)之(zhī)前虚晃(huǎng)一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹(tàn)。其(qí)实(shí)，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股(gǔ小舞去掉所有衣服是什么样子的)市下跌的(de)风险输入(rù)。作(zuò)为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个月表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连续第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息(xī)导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最后3个(gè)月(yuè)股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，小舞去掉所有衣服是什么样子的年K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地(dì)，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈率和(hé)市净率(lǜ)中(zhōng)位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估(gū)值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率等指小舞去掉所有衣服是什么样子的(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低(dī)。”类似(shì)表态(tài)无疑是(shì)为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一(yī)哥”的中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月(yuè)和全年(nián)同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维(wéi)持强势(shì)行情。二(èr)是作为(wèi)A股第二大行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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