国内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍(biàn)预(yù)期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的股(gǔ)价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议(yì)以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年(nián)已(yǐ)下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息(xī)人(rén)士称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银(yín)行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的(de)内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对(duì)于(yú)上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审(shěn)查(chá)督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改(gǎi)革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复(fù)杂(zá)性，以及监(jiān)管方(fāng)式不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确(què)定(dìng)了(le)硅宝马和特斯拉哪个档次高(guī)谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储自身的流(liú)程(chéng)“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该(gāi)行多(duō)年(nián)来一直(zhí)突破内(nèi)部(bù)风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的(de)流(liú)动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产超过千亿美(měi)元银行的(de)一系列规定，包括压力测(cè)试(shì)和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行的(de)资本(běn)要(yào)求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司(sī)，美联(lián)储可能增加资本或(huò)流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫当地(dì)时间4月28日(rì)的(de)声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本(běn)分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合(hé)条件的地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了(le)美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度(dù)美国(guó)宏观经济(jì)数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年(nián)化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示出美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美银(yín)行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了(l宝马和特斯拉哪个档次高e)美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是(shì)年中美联储的(de)政(zhèng)策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当前美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随(suí)着此前银行业危机的爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回落，美(měi)国当前经济(jì)的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过(guò)预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政(zhèng)策(cè)选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计(jì)，美(měi)联储(chǔ)5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议(yì)并无最新(xīn)点阵图和(hé)经(jīng)济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情(qíng)况，特别是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前(qián)景、后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)以及银行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品市(shì)场还是权益市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险(xiǎn)还是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险；三(sān)是(shì)美联储未(wèi)来(lái)的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下(xià)半(bàn)年将降(jiàng)息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资(zī)产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂(guà)的(de)程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外下(xià)跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出(chū)现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利(lì)空因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务(wù)上(shàng)限悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不(bù)断(duàn)激发(fā)市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美(měi)联储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧(rèn)宝马和特斯拉哪个档次高性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是(shì)新增(zēng)非农(nóng)就业人数还是(shì)失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地(dì)后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调(diào)整，而在此之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而市(shì)场对于年内降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格主(zhǔ)要(yào)锚定的(de)是美(měi)债实际(jì)利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美(měi)元(yuán)结算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已经表现出了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪(xù)对贵(guì)金属价(jià)格仍(réng)有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计(jì)贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线将(jiāng)回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美(měi)联(lián)储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银(yín)价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利(lì)率决议落(luò)地(dì)，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会议(yì)等(děng)重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的(de)方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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