国(guó)内“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和银行公布其第(dì)一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审(shěn)查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的(de)倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱(ruò)，也(yě)和美联储的(de)审查督导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业(yè)审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题(tí)。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他们的(de)确发现(xiàn)了风险，却(què)没有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储(chǔ)监(jiān)管不(bù)力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其(qí)银(yín)行业审(shěn)查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)以前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千(qiān)亿美(měi)元银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压力测试(shì)和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率流(liú)动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的(de)银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行考(kǎo)虑到(dào)可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和(hé)风(fēng)险管(guǎn)理不(bù)足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加资本或流(liú)动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据美国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供(gōng)给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰(lán)等五国就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，当地(dì)时(shí)间(jiān)28日(rì)，欧盟委员(yuán)会(huì)执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)解(jiě)决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回(huí)针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响(xiǎng)的(de)成员(yuán)国(guó)农民提(tí)供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大了(le)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱了(le)美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美(měi)联(lián)储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国(guó)当前经济(jì)的脆弱(ruò)性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持(chí)续(xù)增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但(中国内战打了几年，中国内战打了几年时间dàn)在记者(zhě)会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵图和经济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益(yì)市(shì)场而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市(shì)场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果(guǒ)不(bù)会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本(běn)次会议上需要(yào)重点关(guān)注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储(chǔ)意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联储货币政策(cè)迅速转向的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息(xī)临(lín)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，对(duì)贵(guì)金属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是，市场(chǎng)和美联储对于(yú)后续货(huò)币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市(shì)场尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失(shī)业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月美(měi)联储议(yì)息会议落地(dì)后的一(yī)段(duàn)时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联(lián)储还需在更多数据指(zhǐ)引以及(jí)银(yín)行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的(de)决策思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的(de)修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是(shì)美国经(jīng)济是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的(de)变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度(dù)来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面(miàn)，美国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带(dài)来的加(jiā)息(xī)预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金(jīn)属交(jiāo)易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前(qián)市(shì)场对于美(měi)联储降息的(de)预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对(duì)降息(xī)预(yù)期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关(guān)键(jiàn)数据(jù)较多(duō)，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪中国内战打了几年，中国内战打了几年时间波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时(shí)基本(běn)面因素也(yě)多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美(měi)联(lián)储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议(yì)等重要(yào)事件，加(jiā)之银(yín)行(xíng)业(yè)危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由(yóu)于国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)恰(qià)逢海外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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