近日，国内上(shàng)市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，已实现收益和利(lì)润(rùn)方面，一季(jì)度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货基(jī)金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的(de)余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了(le)原油以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋(qū)于增加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影响，白(bái)银(yín)表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业出现流动(dòng)性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里联储(chǔ)货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今(jīn)年(nián)或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的(de)相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配置。

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