申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居(jū)科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的(de)环(huán)境(jìng)下，上市公司科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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