近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级(jí)吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由(yóu)于其(qí)性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务(wù)毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品认(rèn)证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据(jù)部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价(jià)格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城(chéng)市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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