金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少(sh日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家ǎo)针对其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启(qǐ)了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强的(de)动力，仍(réng)然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各(gè)价(jià)格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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