核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且(qi上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好ě)稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管开始上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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