2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净(整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚jìng)利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚业的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的(整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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