银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前(qián)美(měi)国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的(de)最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和(hé)西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的(de)复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延续(xù)了(le)需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yá夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物n)续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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