申万一(yī)级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能(néng)力，对经营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平(píng)，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱率(lǜ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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