四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思)利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。<对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思/p>

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在(zài)前(qián)期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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