财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营(yíng)的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大(dà)巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业(yè)将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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