北(běi)京时(shí)间周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人(rén)，高于预期的18万人，打断了(le)此前两个月连(lián)续环(huán)比下(xià)降(jiàng)的节奏(zòu)；失(shī)业率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平(píng)均(jūn)小时(shí)工资(zī)环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美(měi)国(guó)劳(láo)工部将今年2月(yuè)和3月(yuè)非农数据均大(dà)幅(fú)下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本(běn)周持续承压(yā)的美国地区(qū)银行股也获得喘息的(de)机(jī)会(huì)。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货高级宏观分析师(shī)周之云告诉期货日报记(jì)者(zhě)，周(zhōu)五晚间公布(bù)的非(fēi)农数据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预测的(de)中值(zhí)。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达(dá)到(dào)9个(gè)月以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非(fēi)农数(shù)据公布后，美(měi)股期货短(duǎn)线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不(bù)断下(xià)降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因(yīn)素相对于新冠大(dà)流行前(qián)也有(yǒu)了有(yǒu)利的发展，为就业(yè)人数(shù)的增长提供了5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业数(shù)据(jù)保持一定的(de)谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺继(jì)续下降，为连续(xù)第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳(láo)动(dòng)力市场数据相同的(de)方向(xiàng)：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次(cì)申请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云(yún)认(rèn)为，加(jiā)息(xī)会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支出包括裁员(yuán)等，从而(ér)减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农(nóng)就业数据会让市场对于下半年货币政(zhèng)策(cè)放松(sōng)进程有所改变，进而(ér)对(duì)商品的流动性溢价(jià)部分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向(xiàng)前进，后市继续看好(hǎo)贵(guì)金属的(de)表现。

　　非农数据(jù)公布(bù)后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新(xīn)增(zēng)人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对(duì)于贵(guì)金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属性(xìng)，尤其(qí)是市场预计(jì)5月是美联(lián)储最后一(yī)次加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元(yuán)名义利(lì)率回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利率有了明显的下(xià)行(xíng)。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，5月3日(rì)，美联储议息会(huì)议如期(qī)加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗(àn)示(shì)加息临(lín)近尾声，因(yīn)此(cǐ)美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美(měi)联(lián)储会后声明表示，委员会(huì)将密切关注(zhù)未来发(fā)布的信息(xī)，并评估(gū)其对货币(bì)政策的(de)影响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息(xī)需要看到通胀明显回落。至于(yú)是否(fǒu)要开始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加息看(kàn)通胀(zhàng)，降(jiàng)息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业风(fēng)波持(chí)续发(fā)酵、经济走弱(ruò)预期升温叠(dié)加市场(chǎng)预(yù)期美联(lián)储年内(nèi)或将降(jiàng)息，贵(guì)金属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金(jīn)属短线大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希望(wàng)暂停(tíng)加(jiā)息(xī)，甚至(zhì)可能(néng)很快就需要降(jiàng)息，但就业市场并(bìng)不配合(hé)，美(měi)国就(jiù)业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增速(sù)全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市场仍(réng)十分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀压力加(jiā)大，这(zhè)也就意味着美(měi)联(lián)储可(kě)能会在(zài)较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再(zài)次加(jiā)息的预(yù)期(qī)开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期(qī)或(huò)在短期提(tí)振美(měi)元指数和(hé)美债收(shōu)益率，从而(ér)打压贵金(jīn)属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对(duì)下(xià)半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不(bù)断上(shàng)移(yí)。”广发(fā)期货贵(guì)金属研(yán)究员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联储(chǔ)停止降息后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联储并(bìng)未(wèi)再(zài)次(cì)加(jiā)息，而贵金属则(zé)在(zài)美债收益率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况(kuàng)不同的(de)是，通胀率相对(duì)更(gèng)高，而黄金(jīn)价格(gé)对(duì)降息(xī)并未提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降息仍有时(shí)间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国银(yín)行(xíng)系(xì)统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利率环境下(xià)美国银行(xíng)系(xì)统(tǒng)风(fēng)险并(bìng)未解除，在第一共和银(yín)行宣布被接管收(shōu)购后，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有多家区域性(xìng)银行出(chū)现股(gǔ)价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续流出(chū)使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将不断(duàn)向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速(sù)大幅(fú)放缓，而(ér)且远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体看企业(yè)投(tóu)资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上升(shēng)反映出一魏承泽作品集 魏承泽一类的作者定(dìng)的韧性。未来(lái)随(suí)着经济下行(xíng)压力不断(duàn)上升，市场预期下半年(nián)美国(guó)GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体上在风(fēng)险和(hé)衰退的(de)共同影响下，美债收益率和(hé)美元指数将持续承(chéng)压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵(guì)金属价格有望(wàng)再创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄(huáng)金的(de)供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的(de)。世界(jiè)黄金协会公布的(de)数据(jù)显示(shì)，今年第一季(jì)度剔除场外(wài)交易的全球黄金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者需求(qiú)较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增长。其中对(duì)黄(huáng)金价格(gé)其关键(jiàn)作用的(de)黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长，大(dà)约为273魏承泽作品集 魏承泽一类的作者.74吨，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方(fāng)面(miàn)的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经(jīng)济指标耐(nài)用(yòng)品订单(dān)等指标(biāo)走弱，商品(pǐn)属性更强的白银(yín)因(yīn)需求受经(jīng)济下行拖累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价(jià)大(dà)概率继续攀升。世界白银协会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息25个基(jī)点在议息(xī)前已经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后(hòu)的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且(qiě)银行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵(guì)金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预(yù)计美联储下(xià)半年大(dà)概率暂(zàn)停加息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将继续下行(xíng)，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍具(jù)有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加(jiā)息落(luò)地然(rán)后转降息(xī)预期(qī)，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角度(dù)考虑黄(huáng)金确实(shí)存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美(měi)联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会(huì)对经济和(hé)金(jīn)融(róng)市场产生怎(zěn)样的影(yǐng)响也未可(kě)知，因此在(zài)当(dāng)前看多观(guān)点出奇一(yī)致，且海外看多头(tóu)寸(cùn)比较(jiào)拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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