上市公司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽(s杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果uī)说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性(xìng杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各(gè)市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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