knocked什么意思，knocking什么意思g alt="【长江宏观于博团队】通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090025690.png">

　　作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉knocked什么意思，knocking什么意思价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季(jì)度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧，knocked什么意思，knocking什么意思CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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