2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端(duān)吴亦凡还出得来吗旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域(y吴亦凡还出得来吗ù)的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院吴亦凡还出得来吗；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 吴亦凡还出得来吗