2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块(kuà预期收益率计算公式 预期收益率是什么i)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业(yè)，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

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　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助(zhù)。

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