金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费(fèi)就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出(chū)生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的(de)广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元(yuán)人(rén)民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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