来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向好态势”有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看ong>。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时(shí)的(de)预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

　　有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看ng>2

　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过(guò)强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会(huì)议(yì)的(de)相关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳(wěn)步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标(biāo)准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问题依(yī)然(rán)是存(cún)在的(de)。