银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击外科鼻祖是谁？(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一(yī)外科鼻祖是谁？步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有外科鼻祖是谁？进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市(shì)场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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