近日(rì)，国内上市交易(yì)的4只公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续公布(bù)了一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利(lì)润方面，一季度，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的余(yú)额(é)，本期利润为(wèi)本期(qī)已实现收益加(jiā)上本(běn)期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)方面，报告(gào)期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实现正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变动俄罗斯乌克兰什么时候结束战争来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格(gé)下(xià)挫(cuò)；其(qí)次，国内(nèi)现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏(lán)，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于(yú)振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联(lián)储加息预期升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动(dòng)性(xìng)危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了(le)市(shì)场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济(jì)衰退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情，同时俄罗斯乌克兰什么时候结束战争也需关(guān)注突发地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流(liú)动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明(míng)显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今年或(huò)还有一(yī)次加(jiā)息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银(yín)的高弹性及金银(yín)比价的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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