近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构(gòu)加强研究。不少(shǎo)国企、央企上(shàng)市公司已获外资显著(zhù)加(jiā)仓。外资(zī)机构认为：国(guó)企已成为“市场关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中(zhōng)国国(guó)企已(yǐ)迎来积(jī)极信号，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力(lì)持续改善的标的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近(jìn)期国企成(chéng)为A股市(shì)场关注焦点，外(wài)资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金(jīn)净(jìng)买入额(é)最多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国(guó)石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工(gōng)商银行、晶盛机(jī)电(diàn)、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公司分(fēn)别吸(xī)引(yǐn)10亿到(dào)20亿(yì)元人民币不(bù)等(děng)。

　　近期北向资金(jīn)净流入额前(qián)十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度(dù)上市公司财(cái)报(bào)公布，不少全球主(zhǔ)权投资机构跻(jī)身国企的(de)前十大的(de)股东(dōng)行业(yè)。例(lì)如，一季度(dù)报告显示，阿布(bù)达比投资(zī)局、科威(wēi)特政府投资局等多(duō)家主权财(cái)富基金增持多家国企央企A股上(shàng)市公司股票。例如科威特(tè)政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持了鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？浦东金桥。挪威(wēi)央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金(jīn)，截(jié)至4月底的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、工(gōng)商银行、建设银行、中国(guó)石化、华(huá)润置地(dì)、中银航空租(zū)赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基金在4月(yuè)对这(zhè)些(xiē)国企进(jìn)行(xíng)了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达(dá)在最新(xīn)一篇研究报告(gào)中解释了他们对于国(guó)企改革的(de)看(kàn)法(fǎ)。报(bào)告认(rèn)为，在(zài)中国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但(dàn)是这一(yī)次国企改(gǎi)革事关(guān)重大(dà)。而资(zī)本市场(chǎng)显然已经关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益(yì)预(yù)期也尚可(kě)，但(dàn)是可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁股价已经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有(yǒu)不(bù)俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业(yè)等。这背(bèi)后的原因可能包括(kuò)：随着高(gāo)层重提(tí)“国企改革(gé)”，投资者认(rèn)为相关(guān)方面或敦促(cù)国(guó)企改(gǎi)善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的(de)是，一(yī)般(bān)说(shuō)来外(wài)资机构持仓中更(gèng)倾向于(yú)私营部门，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的(de)股(gǔ)东(dōng)回报等标准，不少国(guó)企公司(sī)在过去难(nán)以(yǐ)进入部(bù)分外(wài)资的选股池子(zi)。例(lì)如(rú)从(cóng)每(měi)股盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司截至去年年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍(réng)低(dī)于(yú)10年前(qián)2012年(nián)水平。这说明国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的外资投资者认为国企长期(qī)的(de)低估(gū)值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在(zài)报(bào)告中指出，如(rú)果国(guó)企改革能够取得成效，投资者会(huì)重(zhòng)估(gū)国企的投资者价值。投(tóu)资者对于能够持续提供良好的股东(dōng)回报的(de)公司是(shì)愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台(tái)过(guò)去(qù)20年的平均(jūn)每(měi)年的(de)净资产(chǎn)回报率在20％以(yǐ)上。这是为(wèi)什么贵州(zhōu)茅(máo)台可(kě)以10倍的市净(jìng)率(lǜ)交易的重要原(yuán)因之一(yī)。除了房地产(chǎn)行业(yè)，目前来(lái)看大部分国企的市净率低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除了(le)股东回报(bào)，国企如(rú)何(hé)鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？与投资者(zhě)互动，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资(zī)者关注(zhù)的其它问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在服(fú)务国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)的同时增强它的商业效率，如(rú)何改善激励措施等(děng)。尽管这次改革的成效仍(réng)待时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被(bèi)资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基(jī)金报记者表示，目前(qián)国企主题(tí)受到关注，可能个(gè)别股票有(yǒu)一(yī)定量(liàng)的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市(shì)盈(yíng)率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不是一个(gè)高的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公司能够(gòu)继续改善他们的财务表现，提高每股盈利水平和(hé)利(lì)润增长，并通(tōng)过股息(xī)或股票回购，将利(lì)润分配(pèi)给股(gǔ)东。这些都将成(chéng)为股票(piào)价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者(zhě)的角度看，他们对国企的持有或(huò)配置仍然相(xiāng)当保守。因为(wèi)如(rú)果(guǒ)回顾过(guò)去的5到(dào)10年，大多数境外的观(guān)点是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投(tóu)资(zī)组合(hé)经理只关注经济的私营部分。随着事(shì)态(tài)改变，他们有提(tí)升配置的(de)空(kōng)间。

　　具(jù)体来看(kàn)，例如部分能源(yuán)公司估(gū)值远远低于(yú)全球同行。不(bù)排除有(yǒu)些公(gōng)司会受到地缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的(de)资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味无(wú)趣的行业部(bù)分公司的股价(jià)有了(le)非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在(zài)任何(hé)市(shì)场，投资(zī)都(dōu)必须(xū)持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被(bèi)市(shì)场价(jià)格反映出来，因为市场总是预(yù)先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的(de)确定(dìng)性或(huò)信心。一些积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观(guān)察(chá)中国市场我们学到了(le)什(shén)么？我们学到的重要一课(kè)就是：跟(gēn)随政(zhèng)府(fǔ)的(de)政策投资。中国(guó)的国企(qǐ)已经迎来了积(jī)极(jí)的(de)信号(hào)”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业(yè)中筛选(xuǎn)出有更(gèng)高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动力(lì)、有客(kè)观证据显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的企业。同时(shí)，这些企业(yè)所处的行业整体收益增长、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务水平等(děng)经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说明道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格的(de)还是国内(nèi)投资(zī)者。如果外(wài)国投资者对国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)的兴趣(qù)增加，那将是(shì)对国(guó)有(yǒu)企业股价的(de)额(é)外(wài)推动(dòng)力。

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