四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗>

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性(聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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