美国债务上限(xiàn)危机暂酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的时“告(gào)一段落”——美(měi)东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新(xīn)兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市(shì)场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵耀庭(tíng)也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记(jì)者称，因(yīn)投(tóu)资者对两酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的(liǎng)党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资(zī)总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是(shì)支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美(měi)债季度(dù)展望(wàng)中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评级银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否(fǒu)能进一步确(què)认(rèn)停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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