四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的(de)对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资(z裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗ī)本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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