银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的(de)美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美(měi)联(lián)储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市(shì)场避险情绪(xù)的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下(xià)跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社(shè)会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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