核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从(年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思cóng)当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价(jià)》

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