四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自(zì)身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调(diào)，市场(chǎxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤ng)不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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