来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会)好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的(de)数(shù)据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去年(nián)四季度时的(de)预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过(guò)改革(gé)开(kāi)放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为(wèi)主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引(yǐn)外(wài)商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸(mào)易港(gǎng)对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能(néng)发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和(hé)去(qù)年最大的(de)不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面(miàn)的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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