近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易(yì)商等其(qí)他行(xíng)业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷(lín)酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(豫n是河南哪里的车牌yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēn豫n是河南哪里的车牌g)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数(shù)是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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