财获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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